Modelportefeuille aandelen Vermogensbeheer
We blijven vasthouden aan onze neutrale positie wat betreft aandelen. We zien geen direct risico op een recessie, wat zou rechtvaardigen om minder in aandelen te investeren. Recentelijk lieten zowel bedrijfsresultaten als macro-economische cijfers een sterke groei zien in de VS, maar een stagnatie in de eurozone. Het vooruitzicht van renteverlagingen die later in het jaar zullen plaatsvinden, samen met een relatief sterke Amerikaanse economie, zou de aandelenkoersen in de komende maanden kunnen ondersteunen. Tegelijkertijd denken we dat sommige effecten van de eerdere renteverhogingen nog steeds merkbaar zullen zijn in de economie, wat wijst op een gematigde groei. Bovendien kan de stijging van de lonen druk uitoefenen op de bedrijfswinsten. Dit verzwakt het argument om meer in aandelen te investeren. Daarnaast zijn er opwaartse risico's met betrekking tot inflatie, door voortdurende oorlogen en problemen in de scheepvaart. De Amerikaanse voorverkiezingen en de presidentiële campagne kunnen later in het jaar invloed hebben op de financiële markten, maar lijken op korte termijn niet significant.
In het eerste kwartaal van dit jaar behaalde de Triodos aandelenportefeuille een rendement van +10,8%, terwijl de MSCI World benchmark een rendement van +11,5% behaalde. Binnen de Triodos aandelenportefeuille waren de best presterende sectoren financiële dienstverlening, gezondheidszorg, niet-dagelijkse consumptiegoederen en informatietechnologie. Nutsbedrijven was de enige sector met een negatieve performance.
De vijf grootste stijgers in de portefeuille dit kwartaal waren Nvidia (een bedrijf dat grafische processoren en interfaces voor applicatieprogrammering maakt, met een groei van +86,9%). Hun sterke verkoop- en winstcijfers hebben de aandelenkoers verder omhoog gestuwd. Ook Toyota Motor (een autofabrikant, +39,7%) presteerde goed. Het bedrijf verhoogde de winstverwachting naar een recordhoogte. TSMC (een chipproducent, +34,5%) profiteerde als leverancier van het succes van Nvidia. Acuity Brands (een producent van lichtsystemen, +34,4%) overtrof de verwachtingen met zijn kwartaalcijfers. Adyen (een leverancier van betaaldiensten, +34,4%) behaalde winstcijfers boven verwachting en hield de kosten onder controle.
Aan de andere kant waren er negatieve bijdragen aan het rendement, voornamelijk van Acciona Energias Renovables (een duurzaam energienutsbedrijf, -28,1%). Rentegevoelige aandelen in hernieuwbare energie daalden in koers door de gestegen rente. Adobe (een softwareproducent, -13,4%) zag een daling van de koers door lagere verkoopverwachtingen gedreven door kunstmatige intelligentie. Planet Fitness (een exploitant van fitnesscentra, -12,1%) leed onder een zwakkere groeiverwachting en het onverwachte vertrek van de CEO. STMicroelectronics (een producent van halfgeleiders, -11,7%) kreeg een omzetwaarschuwing van concurrent Mobileye en China riep binnenlandse autoproducenten op om chips te kopen bij lokale producenten. Vestas Wind Systems (een producent van windmolens, -10,0%) werd negatief beïnvloed door de gestegen rente, nadat de aandelenkoers eind vorig jaar flink was gestegen.
Transacties
In het eerste kwartaal hebben we gedeeltelijk winst genomen door posities in Nvidia, Novo Nordisk, Intuitive Surgical en Atlas Copco te verlagen. We hebben daarentegen onze posities in Acciona Energias Renovables, Planet Fitness en Darling Ingredients opgehoogd. ResMed en Palo Alto zijn nieuw aangekocht. ResMed is een bedrijf dat medische apparaten levert voor de behandeling van slaapapneu, chronische obstructieve longziekte (COPD) en andere ademhalingsaandoeningen. Hun apparaten en oplossingen dragen bij aan een gezondere en gelukkigere levensstijl en helpen bij het voorkomen van ziekenhuisopnames. Palo Alto is een bedrijf dat gespecialiseerd is in cyberbeveiliging. We hebben besloten om in dit bedrijf te investeren door de positie in de onderpresterende sectorgenoot Cisco te verlagen.
Modelportefeuille obligaties Vermogensbeheer
We handhaven ook een neutrale positie wat betreft obligaties, in lijn met onze evenwichtige beoordeling van de wereldeconomie in de komende maanden. We verwachten dat de langetermijnrente het komende half jaar verder zal dalen vanaf het huidige niveau, wat obligatiebeleggers enige winst zou moeten opleveren. Tegelijkertijd merken we op dat obligatiemarkten sterk reageren op nieuwe economische gegevens, en we denken dat onverwachte inflatiestijgingen nog steeds mogelijk zijn. In een dergelijk scenario, aan de lange kant van de curve zitten, brengt een risico met zich mee. Bovendien denken we dat naarmate de beleidsrente daalt en de economische activiteit en het monetaire beleid weer normaal worden, de termijnpremie weer zou kunnen toenemen, wat een deel van de potentiële winst op lange termijn zou kunnen verminderen. Daarom handhaven we onze neutrale houding.
In het eerste kwartaal sloten de meeste Europese obligatiemarkten met verlies vanwege de gestegen marktrentes. De Triodos obligatieportefeuille bleef met een rendement van -0,4% achter dan de referentie-index, die een rendement van 0% behaalde. Dit kwam door een negatief selectie-effect door de hogere kwaliteit van bedrijfs- en staatsgerelateerde obligaties. Door de rally op de aandelenmarkt zijn de risicopremies sterk gedaald, vooral voor obligaties met een hoger kredietrisico. Het allocatie-effect was echter positief vanwege de overwogen positie in staatsgerelateerde obligaties en de onderwogen positie in bedrijfsobligaties. De relatief langere gemiddelde looptijd van de portefeuille had geen significant effect. De belangrijkste graadmeter voor de Europese kapitaalmarktrente, de rente op de 10-jaars Duitse Bund, steeg van 2,0% naar 2,3%. In het eerste kwartaal steeg de breed samengestelde index voor bedrijfsobligaties met 0,4%.
Transacties
In het eerste kwartaal is de obligatie van BMW ingeruild voor een obligatie van Community of Andalusia. De obligatie van Community of Andalusia is een duurzame obligatie. De obligatie van de Community of Andalusia is een duurzame obligatie, wat betekent dat de opbrengsten worden gebruikt voor sociale en milieuvriendelijke projecten. De focus ligt voornamelijk op sociale projecten, met name op het verbeteren van het welzijn van families en kinderen, zoals onderwijs en gezondheidszorg. Met deze transactie is wat kredietrisico aan de portefeuille toegevoegd en is de gewogen gemiddelde looptijd van de portefeuille verlengd. De kredietkwaliteit van de portefeuille is nog steeds veel hoger dan die van de referentie-index.