Modelportefeuille aandelen Vermogensbeheer
De Triodos aandelenportefeuille rendeerde in het laatste kwartaal van dit jaar met -0,3% en de MSCI World benchmark +7,6%. Over hele jaar rendeerde de Triodos aandelenportefeuille +16,9% en de MSCI World benchmark +26,6%. De best renderende sectoren in het vierde kwartaal binnen de Triodos aandelenportefeuille waren respectievelijk Niet-dagelijkse Consumptiegoederen, Financiële Waarden, Communicatiediensten en Informatie Technologie. De sectoren Nutsbedrijven, Vastgoed, Materialen, Industrie, Gezondheidszorg en Dagelijkse Consumptiegoederen hadden een negatieve performance. De performance-afwijking met de benchmark, in het vierde kwartaal, is voornamelijk veroorzaakt door de uitslag van de Amerikaanse verkiezingen, de koersdaling van aandelen in hernieuwbare energie, de gestegen marktrente, de gestegen koersen van vooral Amerikaanse banken waarin Triodos vanwege duurzame criteria niet belegt en de duurdere dollar.
De vijf grootste stijgers in euro in de portefeuille waren dit kwartaal Planet Fitness (eigenaar en uitbater van fitnessclubs, +31,2%), winstcijfers waren boven verwachting, Pearson (aanbieder van online educatie en test-, ontwikkeling- en scoringsservices, +27,4%), kwartaalcijfers boven verwachting en positieve berichten over de groei van het bedrijf, TSMC (chipproducent, +23,0%), positief nieuws over mogelijk een nieuwe grote afnemer en de productie uitbreiding die voor op schema ligt, Toyota Motor (autoproducent, +21,4%), de Amerikaanse tak van het bedrijf ontvangt overheidsfinanciering voor een project ter verbetering van de circulariteit van de batterijen voor elektrische auto’s en Edwards Lifesciences (producent van hartkleppen, +20,9%), opluchting omdat de verwachtingen van het bedrijf zijn aanpast naar meer reële waarden en publicatie van positief klinische onderzoeksresultaten. Negatieve bijdragen aan het rendement kwamen deze maand met name van Enphase Energy (producent van microconverters, -34,5%), de verkiezingsuitslag in de VS is in het nadeel van bedrijven die actief zijn in hernieuwbare energie en de gestegen rente leidt tot neerwaartse druk op de rentegevoelige aandelenkoers, Vestas Wind Systems (producent van windmolens, -33,7%), de verkiezingsuitslag in de VS is in het nadeel van bedrijven die actief zijn in hernieuwbare energie en de gestegen rente leidt tot neerwaartse druk op de rentegevoelige aandelenkoers, First Solar (producent van zonnemodules, -23,8%), de verkiezingsuitslag in de VS is in het nadeel van bedrijven die actief zijn in hernieuwbare energie en de gestegen rente leidt tot neerwaartse druk op de rentegevoelige aandelenkoers, Elevance Health (zorgverzekeraar, -23,2%), het bedrijf verlaagde de winstverwachting vanwege de stegen kosten, DSM-Firmenich (fijnchemiereus en leverancier aan de voedings- en farmaceutische industrie, -20,0%), geen specifiek slecht nieuws, de algemene marktomstandigheden werken het bedrijf tegen.
Transacties
We hebben in het derde kwartaal de positie in de autosector en Japan afgebouwd door de verkoop van Bridgestone, STMicroelectronics en East Japan Railway. Nieuw aangekocht zijn posities in Alexandria Real Estate (Amerikaans beursgenoteerd vastgoedbedrijf in de life science-industrie) en Astrazeneca (Europees farmaceutisch concern met een leidende positie in opkomende markten). De posities in Adyen en Advanced Drainage Systems zijn vergroot.
Modelportefeuille obligaties Vermogensbeheer
Wij denken dat de langetermijnrente het komende halfjaar verder zal dalen ten opzichte van het huidige niveau gedreven door renteverlagingen en een afnemende inflatie. Tegelijkertijd verwachten we dat deze daling bescheiden zal zijn, aangezien er al behoorlijk wat renteverlagingen door de markt zijn ingeprijsd. Bovendien verwachten we dat naarmate de beleidsrente daalt en de economische activiteit en het monetaire beleid 'normaliseren', de termijnpremie weer zou kunnen toenemen. Aangezien dit een deel van de potentiële winst op de lange termijn zou kunnen uithollen, houden we vast aan een neutrale gewogen gemiddelde looptijd van de portefeuille.
Europese obligatiemarkten lieten een wisselend resultaat zien in het vierde kwartaal. Bedrijfsobligaties en korte-termijn staatsleningen hadden een positief resultaat. Staatsleningen langer dan 5 jaar hadden een negatief resultaat. Het rendement van de portefeuille was 0,2%. Het rendement van de referentie-index was 0,5%. Het verschil in rendement komt met name uit het selectie-effect. De portefeuille is belegd in hogere kwaliteit bedrijfs- en staatsgerelateerde obligaties. In het vierde kwartaal zijn de risicopremies verder gedaald en dit effect is sterker voor obligaties met een hoger kredietrisico. Het allocatie-effect was positief vanwege een onderweging in staatsobligaties en een overweging in staatsgerelateerde obligaties. De gewogen gemiddelde looptijd van de portefeuille was neutraal. De belangrijkste graadmeter voor de Europese kapitaalmarktrente, de rente op de 10-jaars Duitse Bund, is gestegen naar 2,4%. In het vierde kwartaal is de breed samengestelde index voor bedrijfsobligaties gestegen met 0,8%.
Transacties
In het vierde kwartaal zijn een aantal obligaties afgeschaafd, is het belang in de sociale lening van Andalusië verhoogd en is een nieuwe obligatie, een Franse groene staatslening, aan de portefeuille toegevoegd. Deze transacties hebben plaatsgevonden om de gewogen gemiddelde looptijd van de portefeuilles te verhogen en meer spreiding aan te brengen in het aflossingsschema van de obligaties in portefeuille. De gelden van de Franse groene lening worden gebruikt voor het financieren van projecten die bijdragen aan klimaatadaptatie, klimaatmitigatie, het verbeteren van biodiversiteit en het verminderen van lucht, grond en watervervuiling. De risico-opslag voor Frankrijk is de laatste maanden (vooral in juni) flink opgelopen vanwege het opgelopen begrotingstekort. Het extra risico is ons inziens inmiddels grotendeels in de risico-opslag verwerkt.
