Modelportefeuille aandelen Vermogensbeheer
De Triodos aandelenportefeuille rendeerde in het eerste kwartaal met -1,9% en de MSCI World benchmark -1,6%. De best renderende sectoren in het eerste kwartaal binnen de Triodos aandelenportefeuille waren respectievelijk Communicatiediensten, Vastgoed, Materialen en Dagelijkse Consumptiegoederen. De sectoren Financiële Waarden, Gezondheidszorg en Niet-dagelijkse Consumptiegoederen hadden een negatieve performance. Het verschil in rendement met de referentie-index is de resultante van een aantal kleine effecten, zijnde een positieve sectorallocatie, een negatieve aandelenselectie en een negatief valutaresultaat. Het verschil in sectorallocatie was een resultante van positieve effecten uit een onderweging van de sector Financiële waarden en een overweging van de sectoren Industrie, Materialen, Dagelijkse Consumptiegoederen en Nutsbedrijven en negatieve effecten uit de onderweging van de sector (fossiele) Energie. De effectenselectie is het resultaat van een positieve selectie binnen de sectoren Informatie Technologie en Communicatiediensten en een negatieve selectie binnen de sectoren Gezondheidszorg, Industrie en Financiële Waarden. De gestegen dollar had een negatief effect op de relatieve valutaperformance, omdat ten opzichte van de benchmark de Triodos aandelenportefeuille minder is belegd in Amerikaanse aandelen.
De vijf grootste bijdragers aan de performance in euro naar rato van positiegrootte binnen de portefeuille waren dit kwartaal KLA Corp (bedrijf levert procesbeheersingstechnieken in productie van halfgeleiders, +23,7%), sterke winstgroei door de hoge en sterk stijgende investeringen in AI, Darling Ingredients (verzamelaar en recycler van bijproducten van dierlijke verwerking en gebruikt restaurantfrituurvet, +75,2%), nieuwe regelgeving ondersteunt de prijzen van vetten en biobrandstoffen en de gestegen olieprijs geeft een extra inpuls, TSMC (chipproducent, +13,7%), sterke winstgroei door de hoge en sterk stijgende investeringen in AI, Deere &Co (fabrikanten van landbouwmachines, +23,7%), kwartaalcijfers waren ver boven verwachting en het bedrijf verhoogde zijn winstverwachtingen, omdat het een verbetering van de agrarische economie verwacht en ASML (producent van lithografische apparatuur voor halfgeleiderfabricage, +21,6%), bedrijf groeit hard door de sterk stijgende investeringen in AI en robotisering. Negatieve bijdragen aan het rendement kwamen dit kwartaal met name van EssilorLuxottica (producent van brillen en lenzen, -26,5%), het bedrijf ervaart steeds meer concurrentie in de markt voor ‘smart glasses’ waardoor de marge onder druk staat, Planet Fitness (eigenaar en uitbater van fitnessclubs, -30,1%), de prognoses voor dit jaar zijn onder de verwachtingen door de winterstormen in de VS, een iets hoger verloop en de verlengde vervangingscyclus van apparatuur, Adyen (leverancier van betaaldiensten, -38,1%), de winstgroeiverwachtingen van het bedrijf stelden beleggers teleur, First Solar (Amerikaanse producent van zonnemodules, -23,0%), de vooruitzichten kwamen aanzienlijk onder de verwachtingen uit, vanwege een verplaatsing van de productie van Zuidoost-Azie naar de VS en er zijn zorgen over de bruto-marges en Gen Digital (aanbieder van cyberbeveiligingssoftware, -29,0%), de aandelenkoersen van softwarebedrijven staan onder druk door bedreiging van AI voor veel bedrijfsmodellen.
Transacties
We hebben dit kwartaal posities in Adobe, Alexandria Real Estate, Elevance Health en International Paper geheel verkocht. Nieuw toegevoegd aan de portefeuilles zijn Smurfit Westrock en Legrand en twee recent gekochte posities, Veralto en Eli Lilly, zijn verder opgebouwd.
Ondanks de huidige omzetgroei van 10% van Adobe gelooft de markt dat het bedrijfsmodel zal worden ontwricht door de toepassing van AI-tools door dreiging van nieuwe concurrentie in de creatieve industrie die content kan genereren met AI-tools, waardoor er minder foto- en videobewerkingstools nodig zijn. Dit kan de positie van Adobe in Photoshop en Premiere schaden. Bovendien kan de implementatie van Adobe's eigen AI-tools de productiviteit bij klanten verhogen, wat kan leiden tot een vermindering van het personeelsbestand en minder abonnees op Adobe's tools. Ook al zijn de aandelen goedkoper geworden, wij zien echter geen aanleiding voor een herwaardering in de nabije toekomst en mede vanwege de lage impactscore van het bedrijf hebben wij besloten om het aandeel te verkopen.
De positie is Alexandria Real Estate is verkocht omdat de fundamentele factoren in korte tijd sterk zijn verslechterd. Het toegenomen nieuwe aanbod en de zwakke vraag van huurders zetten de bezettingsgraad onder druk en beperken de huurgroei met als gevolg winstwaarschuwingen en dividendverlaging. Er is geen verbetering van de situatie op korte termijn te verwachten.
De Amerikaanse zorgverzekeraar Elevance Health is verkocht vanwege de gevolgen van de veranderingen in de regelgeving, verschuivingen in het ledenaantal en stijgende medische kosten die het bedrijf tegenzitten. De recent van kracht zijnde “One Big Beautiful Bill” bezuinigt flink op Medicaid en stelt strenge eisen voor Medicaid-ontvangers en leidt tot ledenverlies en daarmee premie-inkomsten.
We hebben een switch gemaakt van International Paper naar Smurfit Westrock. Ook al opereren beide bedrijven in hetzelfde segment, Wij zijn van mening dat Smurfit Westrock een hoger groeipotentieel heeft en meer mogelijkheden voor operationele verbetering, bovendien geeft de strategie van International Paper ons na de grote overname van DS Smith vorig jaar weinig vertrouwen toen het bedrijf onlangs berichtte dat het alle EMEA-activiteiten in een apart op te richten bedrijf gaat onderbrengen.
Tot slot is Legrand toegevoegd aan de portefeuille. Legrand is een Frans industrieel bedrijf gespecialiseerd in elektrische en digitale producten voor gebouwen. Zo levert het bedrijf huissystemen wat eigenaren in staat stelt om het energieverbruik van afstand te monitoren en te regelen. Ook voor kantoren, ziekenhuizen, scholen en datacenters kunnen facilitaire managers het energieverbruik optimaliseren waardoor operationele kosten en de Co2 uitstoot worden verlaagd. Wij verwachten organische omzetgroei voor Legrand, in combinatie met aantrekkelijke winstmarges. Bovendien heeft het bedrijf een gezonde balans.
Triodos Euro Bond Impact Fund
Europese obligatiemarkten behaalden een negatief rendement over het eerste kwartaal. De eerste twee maanden van het kwartaal waren positief maar de sterke rentestijging in maart heeft dit positieve resultaat tenietgedaan. Het Triodos Euro Bond Impact Fund rendeerde -0,9% en presteerde in lijn met de referentie-index. Het fonds had een positief selectie-effect en een negatief allocatie-effect. Het positieve selectie-effect kwam voort uit de hogere kwaliteit van overheidsgerelateerde obligaties. Het negatieve allocatie-effect kwam voort uit de onderweging in staatsobligaties. Het curve-effect was neutraal.
