In april steeg de Triodos aandelenportefeuille met 9,0% en bleef daarmee achter bij de MSCI All Countries benchmark, die met 10,9% opliep. Over de eerste vier maanden van het jaar gemeten bedraagt het verlies van de Triodos aandelenportefeuille -7,5% en verloor de benchmark MSCI All Countries -10,8%.
Modelportefeuille aandelen
April is een zeer sterke maand voor aandelen gebleken. Het positieve sentiment werd gedurende de maand gevoed door berichten over de succesvolle aanpak van de verspreiding van het coronavirus en de aanhoudende economische hulpprogramma’s van nationale overheden en centrale banken. Dat de economische cijfers en de bedrijfsresultaten zich in zeer zwaar bevinden werd ter kennisgeving aangenomen.
De Triodos aandelenportefeuille kenmerkt zich naast de impactthema’s ook door het sterke accent op financiële kwaliteit van de ondernemingen, waarin belegd wordt. In snel dalende markten presteert de portefeuille over het algemeen relatief goed, maar in snel stijgende markten blijft de portefeuille meestal achter. Ook in april deed zich dit voor. De stijging van de aandelenportefeuille met 9,0% was iets geringer dan het rendement van de benchmark (10,9%).
Dat het sentiment extreem is gedraaid wordt ook zichtbaar in het overzicht van de grootste stijgers in de portefeuille. Zo herstelde bijvoorbeeld het Franse Valeo (toeleverancier auto-industrie) met 38%, nadat het eerder in het jaar zwaar onder druk had gelegen. Dit is vooral toe te schrijven aan het sentiment in de markt, want de ontwikkelingen in de internationale auto-industrie blijven zwak. Ook zeer cyclische ondernemingen als Adecco (Zwitsers uitzendbureau, +19%) en het Frans/Italiaanse STM (halfgeleiders, +19%) presteerden goed in de rally. Opvallend is ook het goed presteren van de IT sector. De meeste bedrijven laten zien vooralsnog weinig last te hebben van de lockdown. Paypal steeg met 28% en Cognizant met 25%.
De achterblijvers in de portefeuille waren één op één te koppelen met tegenvallende bedrijfsberichten. Zo verloor Assa Abloy (toelevering bouw) 3%, als gevolg van zeer bescheiden verwachtingen voor het lopende kwartaal. Ook het Spaanse Inditex liet een negatief rendement zien (-3%). Net als East Japan Railways (-2%). Deze ondernemingen zijn zeer afhankelijk van het winkelend publiek of treinverkeer, welke in de wereldwijde lockdown vrijwel tot stilstand zijn gekomen.
Transacties aandelen
Wij hebben deze maand geen aanpassingen in de modelportefeuille verricht.
Modelportefeuille obligaties
April was een positieve maand voor de obligatiemarkten. Vrijwel alle segmenten van de obligatiemarkt konden voor een groot deel herstellen van de forse verliezen die in maart optraden. De Triodos obligatieportefeuille steeg met 1,1%. De obligatiebenchmark liep over dezelfde periode op met 2,2%. Over de eerste vier maanden van dit jaar bedraagt het rendement op de portefeuille -0,7% tegen -1,7% voor de obligatiebenchmark. Het positieve verschil in rendement is vooral toe te schrijven aan onze selectie van hogere kwaliteit staatsobligaties en bedrijfsobligaties dan in de benchmark.
Als gevolg van de enorme economische impact van de coronacrisis, is de kapitaalmarktrente in april verder gedaald. Naast de fors lagere groei- en inflatieverwachtingen, zorgen de omvangrijke steunmaatregelen van centrale banken voorlopig voor een verdere neerwaartse druk op de rente. De belangrijkste graadmeter voor de Europese kapitaalmarktrente, het rendement op de 10-jaars Duitse Bund, sloot de maand af op -0,6%. De risicopremies op Staatsobligaties van Zuid-Europese landen als Italië en Spanje liepen in april op als gevolg van de enorme druk op de overheidsbegrotingen van deze landen.
Bedrijfsobligaties profiteerden van de opleving van het sentiment in de aandelenmarkten, en van de omvangrijke opkoopprogramma’s van de centrale banken. Naast de lagere kapitaalmarktrente, zorgden vooral de flink lagere risicopremies voor positieve rendementen. De meest risicovolle segmenten van de bedrijfsobligatiemarkt boekten daarbij de beste resultaten. In het licht van het toegenomen faillissementsrisico voor minder solvabele overheden en bedrijven, houden wij in ons beleggingsbeleid vast aan een defensieve invulling van de portefeuille. Waar mogelijk willen wij profiteren van de toegenomen beweeglijkheid, door gericht obligaties te kopen van kwalitatief hoogwaardige debiteuren, die momenteel een aantrekkelijke vergoeding betalen.
