Wereldwijde aandelenmarkten stijgen
In het derde kwartaal van het jaar stegen de wereldwijde aandelenmarkten (gemeten aan de hand van de MSCI World Index) sterk. Dit werd gedreven door de Amerikaanse aandelenmarkten, waar beleggers de dreiging van tarieven achter zich lieten en zich concentreerden op (aanstaande) renteverlagingen door de Fed en de mogelijkheden van AI. Verschillende handelsakkoorden tussen de VS en haar belangrijkste handelspartners droegen bij aan de opwaartse beweging van aandelenmarkten.
Groei zet door maar vertraagt
Economische indicatoren die gedurende het derde kwartaal werden gepubliceerd, gaven in alle grote geavanceerde economieën groei aan, maar het tempo van de groei vertraagde tegen het einde van het kwartaal behalve in de eurozone. Het meest opvallend was de sterke vertraging in het VK, waar de groei tot stilstand kwam, voornamelijk door een verdere daling van de productie.
Centrale banken kiezen ieder een eigen pad
Tijdens het derde kwartaal hield de ECB haar beleidsrente ongewijzigd, met het oog op de veerkracht van de economie, een solide arbeidsmarkt en inflatie die op het niveau is waar de ECB deze wil hebben. Zoals verwacht verlaagde de Fed in september haar beleidsrente met 25 basispunten na een lange periode van geen verandering. De verlaging werd doorgevoerd vanwege een aanzienlijke verzwakking van de Amerikaanse arbeidsmarkt. In feite werden in augustus praktisch geen nieuwe banen gecreëerd en er was een neerwaartse bijstelling voor de werkgelegenheidsgroei in het jaar tot maart 2025. De Bank of England (BoE) verlaagde in augustus haar beleidsrente vanwege economische zwakte, maar hield de rente onveranderd in september vanwege opwaartse risico’s rond middellange termijn-inflatie druk.
Obligatierente blijft hoog
In het derde kwartaal is de zorg toegenomen over het vermogen van regeringen in geavanceerde economieën, waaronder de VS, Frankrijk en het VK, om hoge begrotingstekorten te beheersen te midden van stijgende overheidsschulden. Dit was een deel van de reden waarom de Amerikaanse 10-jaars rente weer iets steeg, nadat deze was gedaald als reactie op de zwakke arbeidsmarktcijfers. De Duitse 10-jaars rente was in feite vlak gedurende het kwartaal, maar zowel de Britse als de Franse 10-jaars rente stegen als reactie op de politieke onrust en zorgen over de tekorten.
De impact van de handelstarieven op de inflatie wordt langzaam zichtbaar
We verwachten dat de kerninflatie in de eurozone vooral zijwaarts zal bewegen, met de mogelijkheid van bescheiden stijgingen of dalingen. Aangezien de kerninflatie momenteel op het streefniveau ligt, lijken de risico's naar beneden gericht. Voor de VS verwachten we dat de komende inflatiecijfers hoger zullen zijn als gevolg van de doorgevoerde tarieven. Voor het VK verwachten we dat de inflatie de komende maanden zijwaarts zal bewegen, wat betekent dat de inflatie ruim boven het streefniveau blijft. De BoE zal waarschijnlijk een nauwe koers blijven varen. In Japan verwachten we dat de inflatie blijft dalen richting het streefniveau, zij het in een langzamer tempo, een ontwikkeling die zich nu al enkele maanden voltrekt.
De wereldwijde economische groei zal laag zijn
Het groeiperspectief voor de wereldeconomie is mager. Zelfs nu een aanzienlijk deel van de eerder aangekondigde tarieven is teruggedraaid, zal de daarmee samenhangende wereldwijde onzekerheid de groei beïnvloeden. We verwachten dat de wereldwijde groei zowel in 2025 als in 2026 onder de 3% zal liggen, wat laag is naar historische maatstaven. Tarieven beïnvloeden het vooruitzicht voor alle grote economieën, maar vooral voor de VS (en China). Toch verwachten we in ons basisscenario geen recessie in de VS. Voor de eurozone en het VK verwachten we een kleinere impact op de economische groei. De activiteit was reeds traag voordat de tarieven werden ingevoerd en de groeiperspectieven blijven laag naar historische maatstaven. Voor Japan, wiens economie sterk verbonden is met zowel de VS als China, verwachten we een negatief effect op de economische activiteit gedurende 2025, hoewel het gesloten handelsakkoord het vooruitzicht voor de tweede helft van het jaar verbetert.
