Wereldwijde aandelenmarkten stijgen zigzagsgewijs
In het vierde kwartaal waren er forse bewegingen in beide richtingen op de wereldwijde aandelenmarkten. AI, handelsspanningen en renteverlagingen door de Fed waren de belangrijkste nieuwsitems die de schommelingen veroorzaakten. Oktober was een positieve maand, ondanks een daling aan het begin van de maand als gevolg van handelsspanningen. In November daalden de aandelenmarkten vanwege zorgen over hoge AI-waarderingen. Door een einde aan de overheidssluiting en een voorgenomen renteverlaging door de Fed herstelden aandelenmarkten zich deels tegen het einde van de maand. In december daalden de aandelenmarkten opnieuw door dezelfde AI-zorgen en zwakke signalen van de arbeidsmarkt. Ook nu werd het verlies gecompenseerd door de lage inflatiecijfers in de VS en economische groei in de tweede helft van de maand.
Groei zet door
Economische indicatoren lieten een groei zien in de geavanceerde economieën gedurende het hele kwartaal. Het tempo van de groei lijkt min of meer stabiel te zijn gebleven in het VK, Japan en de eurozone, terwijl Amerikaanse indicatoren een vertraging in groei suggereren. De groei werd vooral gedreven door de dienstensector. De industriële sector liet wel groei zien in de VS, maar stagneerde in het VK en Japan en daalde in de eurozone.
Beleidsrentes convergeren
Beleidsrentes in de geavanceerde economieën convergeerden in het vierde kwartaal. De Fed verlaagde de beleidsrente met 25 basispunten tijdens beide vergaderingen ondanks een nog steeds hoge inflatie. Een schijnbaar afkoelende arbeidsmarkt was voldoende aanleiding voor de verlagingen. De Bank of England heeft te maken met zwakke groei en hoge inflatie, waardoor de rente in oktober ongewijzigd bleef en in december werd verlaagd. De ECB hield de rente het hele kwartaal ongewijzigd, gedreven door een inflatie rond het streefniveau en een veerkrachtige, zij het traag groeiende, economie. De Bank of Japan verhoogde de rente in december vanwege de hoge inflatie.
Ook obligatierentes convergeerden
Ook de 10-jaarsrendementen convergeerden enigszins tussen geavanceerde economieën in het vierde kwartaal. In de eurozone daalden de rendementen in oktober, gedreven door een vlucht naar veiligheid, maar stegen weer in december toen de markten verwachtten dat de rentetarieven minder lang laag zouden blijven. In de VS bewogen de rendementen over het kwartaal grotendeels zijwaarts. In het VK daalden de rendementen in oktober toen de zwakke economische activiteit en signalen van de Chancellor over de impact van de najaarsbegroting op het tekort de markten geruststelden. In Japan zijn de rendementen gedurende het kwartaal gestaag gestegen, aangezien de nieuwe premier zich committeerde aan een expansief fiscaal beleid en de Bank of Japan een renteverhoging doorvoerde.
Tarieven drijven de inflatie in de VS op
We verwachten dat het inflatoire effect van de handelstarieven de komende maanden doorwerkt in de Amerikaanse inflatie naarmate de opgebouwde bedrijfsvoorraden afnemen. Dit betekent dat bedrijven steeds vaker de hogere importkosten door zullen berekenen aan de consumenten. Binnenlandse disinflatoire prijstrends zullen waarschijnlijk dit effect deels compenseren. In andere geavanceerde economieën wordt verwacht dat de kerninflatie verder daalt. In de eurozone zullen disinflatoire krachten waarschijnlijk domineren in 2026, gedreven door een sterke euro, beperktere vraag vanuit de VS en mogelijke Chinese productdumping als gevolg van overcapaciteit en Amerikaanse handelsbeperkingen. We verwachten een soortgelijke dynamiek in het VK en Japan, waar de inflatie naar verwachting zal blijven dalen vanaf de huidige hoge niveaus.
De wereldwijde economische groei zal laag zijn
We verwachten dat de onzekere mix van economische robuustheid en geopolitiek risico zal resulteren in een wereldwijde economische groei van 3,2% in 2025. Voor 2026 verwachten we dat de wereldwijde groei licht zal afnemen tot rond de 3% omdat het effect van tarieven de komende maanden zal toenemen. We voorzien ook dat de zorgen over onhoudbare niveaus van publieke schuld zullen aanhouden. Terwijl we een tragere groei in de meeste geavanceerde economieën verwachten, zullen verdere AI-gerelateerde investeringen en een hogere defensiebenutting waarschijnlijk het grootste deel van het effect van tarieven compenseren naarmate het jaar vordert. Ook zullen de zorgen van bedrijven en consumenten afnemen naarmate de wereld zich aanpast aan een 'nieuwe normaal' van chronische beleidsmatige onzekerheid.
