De Triodos aandelenportefeuille boekte in augustus een rendement van 2,3% terwijl de MSCI All Countries index 4,9% opliep. Over het lopende kalenderjaar bedraagt het rendement van de Triodos aandelenportefeuille -1,1%, tegenover -1,7% voor de MSCI AC benchmark.
Beleggingsbeleid
Het coronavirus en de schok in olieprijzen heeft de wereldwijde economie ontregeld. Door de vlucht in ‘veilige’ staatsobligaties is de kapitaalmarktrente historisch laag en is het effectief rendement op deze obligaties vaak negatief. Ook de risicopremie voor bedrijfsobligaties is gedaald waardoor ook bedrijfsobligaties minder aantrekkelijk zijn geworden. Vanwege de mogelijkheid van afwaardering geven we binnen de obligatieportefeuille de voorkeur aan bedrijfsobligaties met een hogere kredietwaardigheid.
Hoewel de aandelenmarkten ook in augustus verder zijn opgelopen houden wij vast aan onze voorzichtige invulling van de portefeuille. In onze ogen is het herstel in de aandelenmarkt vooral gebaseerd op de stijging van een beperkt aantal, relatief zwaar wegende ondernemingen. Bedrijven als Apple, Amazon en Tesla laten enorme rendementen zien, maar zijn in onze ogen te ver doorgeschoten in waardering. Het gros van de ondernemingen heeft wel degelijk te maken met omzet en winstdalingen. Wij blijven daarom onderwogen in aandelen en vullen de portefeuilles in met aandelen en obligaties met meer defensieve kenmerken. In de aandelenportefeuille houden wij de voorkeur voor Europese en Japanse aandelen.
Modelportefeuille aandelen
Hoewel de Triodos aandelenportefeuille met 2,3% een positief maandrendement liet zien, bleef deze behoorlijk achter bij de MSCI All Countries benchmark (+4,9%). Een belangrijke factor daarbij is de zeer sterke performance van een selecte groep zwaarwegende Amerikaanse aandelen. Alleen Apple en Tesla droegen deze maand samen al 1,5% bij aan het rendement van de index. Wij beleggen niet in deze ondernemingen, omdat wij (los van issues op het terrein van duurzaamheid) deze aandelen veel te duur vinden.
Mede door de sterke stijging van deze technologie, social media en e-commerce aandelen presteert de Amerikaanse beurs veel beter dan de andere regionale markten. De Triodos portefeuille is voor ca. 1/3 belegd in de Verenigde Staten en profiteert dus minder sterk van deze trend. Daarnaast waren er in augustus een aantal duidelijk uitschieters. Zo boekten Vestas (windturbines) en Valeo (auto-onderdelen) een rendement van 17%, stegen Adobe en Disney na kwartaalcijfers met respectievelijk 14 en 13%. Ook de Japanse beleggingen in Denso (toeleverancier auto-industrie +13%) en East Japan Railways (+12%) vielen positief op.
Duidelijke achterblijvers waren te vinden in het Amerikaanse Cisco, dat na cijfers 11% daalde, Becton Dickinson (toeleverancier voor de zorg, -14%) en de Amerikaanse Supermarktketen Sprouts Farmers (-12%).
Modelportefeuille obligaties
De meeste obligatiemarkten waren licht negatief in augustus. De Triodos obligatieportefeuille daalde met -0,2%. De obligatiebenchmark was neutraal. Over de eerste acht maanden bedraagt het rendement op de portefeuille 0,8% tegen 0,6% voor de obligatiebenchmark. Het verschil in rendement is vooral toe te schrijven aan onze selectie van hogere kwaliteit debiteuren dan in de benchmark.
Na een gestage daling in juli, zijn de rendementen op staatsobligaties in augustus weer gestegen. Door de positievere cijfers daalde de interesse naar veiligere beleggingen. De strategieverandering die op donderdag 27 augustus werd aangekondigd door de Fed had een negatief effect op de markt voor Amerikaanse staatsobligaties. De nieuwe langetermijnstrategie van de Fed is gebaseerd op een gemiddelde inflatiedoelstelling die een tijdelijke overschrijding van het doel mogelijk maakt. Dit betekent dat Amerikaanse rentes voor langere periode laag zullen blijven.
Staatsobligaties sloten de maand af met negatieve rendementen. Obligaties van iets minder kredietwaardige overheden, zoals die van Italië, Spanje en Portugal, profiteerden van het verbeterde risicosentiment, het akkoord over het herstelfonds van de Europese Unie en het opkoopprogramma van de Europese Centrale Bank. De risicopremies op deze leningen namen daardoor verder af. Desondanks daalden de koersen ook van deze obligaties. De belangrijkste graadmeter voor de Europese kapitaalmarktrente, het rendement op de 10-jaars Duitse Bund, sloot de maand af op -0,40%.
Bedrijfsobligaties lieten een licht positief rendement zien; ze profiteerden van de ongekend grote opkoopprogramma’s van de wereldwijde centrale banken. Daarbij konden de meest risicovolle segmenten van de markt voor bedrijfsobligaties het meest profiteren. Over de eerste acht maanden van het jaar gemeten is de breed samengestelde index voor bedrijfsobligaties met 0,4% gestegen.
In ons beleggingsbeleid houden wij vast aan een defensieve invulling van de portefeuille, omdat wij rekening houden met een hoger faillissementsrisico voor minder solvabele overheden en bedrijven. Voor beleggingen in nationale overheden en overheidsgerelateerde instellingen beleggen wij bij voorkeur in impact bonds (green bonds en social bonds). Zo hebben we meer invloed op de aanwending van de gelden en de uiteindelijke positieve impact.
Transacties
Wij hebben in augustus geen transacties verricht.
